交银国际：全球风险偏好的外溢效应影响港股市场 4月是关键时刻

根据交银国际发布的国际股市关键报告，3月港股的全球主要动荡源于中东地缘不确定性，而非基本面因素。风险这种外溢效应影响了全球的偏好风险偏好，使港股跟随新兴市场承压。溢效应影3月下旬，响港随着美国战备储油的场月释放、对原油制裁的时刻临时豁免，以及美伊之间开启新的国际股市关键外交接触，中东局势出现缓和迹象，全球原油价格回落至约100美元。风险如果4月没有进一步的偏好冲突升级，市场此前积累的溢效应影风险溢价可能会逐步释放，为估值修复创造空间。响港

交银国际的场月主要观点如下：

3月港股的波动主要由地缘不确定性驱动

3月港股的波动并非源自基本面，而是受到中东地缘紧张局势的影响。此间，布伦特原油价格一度接近120美元/桶，霍尔木兹海峡的运输风险溢价上升。全球风险偏好的外溢效应也对港股产生了压力。同时，年报密集披露使得市场业绩出现分化，南向资金在操作上表现为快进快出，获利了结现象明显，资金配置也转向高股息的防御性板块如能源和银行。综合来看，3月市场因素复杂，缺乏稳定，导致股指承压。

4月是关键时刻：地缘局势降温与中美领导人会晤为股市带来正面影响

3月下旬的中东局势出现缓和，原油价格回落至100美元附近。如果4月局势没有进一步恶化，预计市场的风险溢价会逐渐消退，这将为估值修复创造条件。此外，中美元首会晤的安排使得市场情绪高度关注，双方高级官员在巴黎进行了初步沟通，预计这将成为港股情绪的聚焦点。随着年报与解禁压力的逐步解除，港股有望缓步告别高波动震荡期，开始筑底企稳。

行业配置：两端布局，防御向攻守平衡转变

1) 在地缘不确定性减少及中美元首会晤的双重支持下，前期超跌的科技板块具备反弹空间，重点关注估值处于中低水平、加大回购的互联网平台，以及具有产业催化潜力的AI和智能驾驶相关资产。

2) 能源与大宗商品：如中东不确定性仍存，高油价将继续支持中国内地能源板块的盈利，而黄金在避险情绪及美元信用压力下仍具有配置价值。如果局势迅速平稳，建议在能源股上进行获利了结。

3) 高股息低波动底仓：在外部不确定性尚未完全消退时，高股息的电信、公用事业和银行股仍是南向资金的重要配置，建议继续持有以管理组合波动率。但在地缘风险明确下降后，逐步调整至更具弹性的板块。